어제보다 유가는 내렸는데, 왜 배는 더 안 다닐까요
오늘 아침 브렌트유가 배럴당 84달러대로 하루 만에 0.9% 내렸다는 소식에 마음을 놓은 분들 계실 겁니다. 그런데 정작 같은 시각 호르무즈 해협을 지나는 배는 하루 13척, 봉쇄 재개 전날인 21척보다도 더 줄었습니다. 전쟁 전에는 하루 평균 130여 척이 오가던 곳입니다. 저는 이 숫자가 유가 등락보다 훨씬 더 중요한 신호라고 봅니다. 시장가격은 하루하루 출렁이지만, 실제로 기름을 실은 배가 못 지나간다는 건 다른 얘기니까요.
미국과 이란, 이번엔 진짜 강 대 강
미국과 이란이 맺은 종전 양해각서(MOU)가 호르무즈 해협 통제권을 놓고 사실상 흔들리고 있습니다. 미군은 지난 14일 밤 이란 항구 봉쇄를 다시 시작했고, 이후 사흘째 통과 선박 수가 뚝뚝 떨어지고 있습니다(연합뉴스 등 보도).
공습 범위도 넓어졌습니다. 미국은 이란 남부 연안을 넘어 테헤란 외곽과 내륙까지 공격 범위를 확대했고, 이란은 중동 미군 기지를 향해 드론과 미사일로 맞대응하고 있습니다. 트럼프 대통령은 다음 주까지 합의가 없으면 이란의 발전소와 교량을 공격하겠다고 경고까지 했습니다(연합뉴스 보도).
더 걱정스러운 대목은 따로 있습니다. 로이터는 이란이 미국의 전력망 공격에 대비해 예멘 후티 반군에 홍해·바브엘만데브 해협 봉쇄까지 준비시켰다고 전했습니다. 호르무즈에 이어 홍해까지 막히면 중동의 원유 수송로 두 곳이 동시에 마비되는 셈입니다.
돈은 이미 '위험 프리미엄' 쪽으로 움직이고 있습니다
- 유가는 하루 조정을 받았지만, 4월 1차 봉쇄 때는 브렌트유가 배럴당 120달러까지 뛴 전례가 있습니다. 이번엔 봉쇄 강도가 더 세다는 평가가 나오는 만큼, 시장이 이 리스크를 다 가격에 반영했다고 보긴 이릅니다.
- 미국 경유(디젤) 가격은 이미 갤런당 5달러를 다시 넘었고, 이는 전쟁 전보다 33% 오른 수준입니다. 물류·항공 비용에 시차를 두고 반영될 숫자입니다.
- 선박들이 해협 통과를 꺼리면서, 해운사들은 항로를 우회하거나 아예 운항을 줄이는 쪽으로 움직이고 있습니다. 이는 곧 운임(용선료) 상승 압력으로 이어집니다.
- 지정학 리스크가 길어질수록 안전자산 선호가 강해지고, 원/달러 환율에도 상방 압력을 줄 수 있습니다.
- 에너지·곡물 가격이 동시에 들썩이는 '두 전쟁' 구도는 인플레이션 우려를 다시 자극해, 각국 중앙은행의 금리 셈법도 복잡하게 만듭니다.
정유주는 웃고, 항공주는 우는 구도가 다시 온다
정유주 (SK이노베이션, S-Oil)
정유사 입장에서 국제 유가 상승 자체는 꼭 나쁜 얘기가 아닙니다. 정제마진(원유를 사서 휘발유·경유로 팔 때 남는 차익)이 유가 상승 국면 초반에 오히려 벌어지는 경우가 많기 때문입니다. 다만 유가가 너무 가파르게, 너무 오래 오르면 정제 원가 부담과 수요 위축이라는 반대 압력도 같이 커집니다. 저는 지금 국면에서는 '원가 부담'보다 '마진 확대' 쪽에 조금 더 무게를 둡니다. 봉쇄가 협상 카드로 쓰이는 성격이 강해서, 완전한 수요 파괴로 가기 전에 한 번은 정유사에 유리한 구간이 나올 가능성이 있다고 봅니다.
조선·해운 (탱커 선사, HMM 등)
호르무즈·홍해 리스크는 원래 탱커 운임에는 호재로 통했습니다. 위험한 항로일수록 보험료와 운임이 올라가니까요. 그런데 이번엔 결이 좀 다릅니다. 실제로 배가 아예 그 항로를 피해버리면, 운임이 오르는 것과 별개로 물동량 자체가 줄어드는 역효과가 날 수 있습니다. 저는 이 종목군은 '단기 운임 상승'과 '중기 물동량 감소'가 동시에 작용하는, 방향성이 뚜렷하지 않은 구간이라고 봅니다.
항공주 (대한항공)
항공사는 이번 국면에서 비교적 명확하게 불리한 쪽입니다. 유류비가 원가에서 차지하는 비중이 크고, 경유 가격이 이미 33% 뛴 상황에서 항공유도 비슷한 압력을 받을 수밖에 없습니다. 여기에 중동 노선 우회 운항까지 겹치면 비용 부담이 이중으로 쌓입니다.
지금 유가에 베팅하기 전에 확인할 것 하나
2022년 러시아의 우크라이나 침공 초기에도 브렌트유가 순식간에 100달러를 넘었다가, 두 달 만에 90달러대로 되돌아온 적이 있습니다. 전쟁 리스크는 뉴스 헤드라인만큼 가격에 오래 남지 않는 경우가 많다는 뜻입니다. 그래서 저는 지금 유가·정유주 흐름에 올라타더라도 '전쟁이 계속된다'는 전제를 계속 확인해야 한다고 생각합니다. 마치 태풍 소식에 편의점에서 물부터 사재기하듯, 시장도 일단 위험 신호에 먼저 반응하고 나중에 조정하는 습성이 있으니까요.
이 시나리오가 깨지는 조건은 뚜렷합니다. 미국과 이란이 시한으로 잡은 '다음 주' 안에 종전 관련 합의 소식이 나오면, 지금까지의 위험 프리미엄은 빠르게 빠질 수 있습니다. 반대로 홍해까지 실제로 막히기 시작하면, 지금의 되돌림은 시작에 불과할 수도 있습니다. 여러분은 이번엔 어느 쪽에 무게를 두시겠습니까.
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